Завтрашнего заседания ЦБ по ключевой ставке многие в России ждут с особым нетерпением. Главная интрига связана не только с предстоящим решением регулятора, но и человеком, который его объявит. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в последний раз появлялась на публике 22 мая (на фото). В начале июня она неожиданно пропустила Петербургский международный экономический форум, а затем и конференцию «Российский фондовый рынок 2026».
Изначально говорилось, что Набиуллина не поедет на ПМЭФ из-за участия в похоронах своего советника Алексея Можина, который ушел из жизни в начале июня накануне своего 70-летия. Долгие годы Можин представлял Россию в качестве исполнительного директора в МВФ. Однако на его похоронах 10 июня Набиуллиной также не было. Затем в самом ЦБ сообщили, что Набиуллина находится на больничном. Пресс–секретарь президента РФ Дмитрий Песков заявил, что не считает отсутствие главы ЦБ в публичном поле поводом для «теорий заговора».
Полномочия Набиуллиной на посту главы ЦБ истекают в июне 2027 года и по закону не могут быть продлены. Дискуссий по поводу возможной кандидатуры ее преемника в публичном поле пока не ведется. Однако, как стало известно СМИ, в правительственных и банковских кругах все же обсуждают нескольких вероятных сменщиков Набиуллиной. Наиболее часто в этой связи упоминается замглавы администрации президента РФ Максим Орешкин, который, как и сама Набиуллина, ранее возглавлял Минэкономразвития и занимал пост помощника президента. Наряду с действующим председателем ЦБ и министром финансов Антоном Силуановым сегодня Орешкин является одной из ключевых фигур экономического блока российского правительства. Однако, по данным СМИ, Орешкин больше хочет быть премьером, а не главой ЦБ. В качестве двух других возможных кандидатов называются председатель банка ПСБ Пётр Фрадков и глава ВТБ Андрей Костин. Однако вероятность того, что кто-либо из этих банкиров сменит Набиуллину на посту главы ЦБ, считается низкой. Как пишут СМИ, Костин доволен своей нынешней должностью, а кандидатуру Фрадкова обсуждают в основном из-за возросшего влияния ПСБ, который тесно сотрудничает с предприятиями оборонно-промышленного комплекса (ОПК).
Глава ЦБ прервет молчание
В понедельник ЦБ объявил, что Набиуллина примет участие в пресс-конференции по итогам пятничного заседания регулятора по ключевой ставке. В этой связи наблюдатели гадают о том, что председатель ЦБ скажет после четырех недель молчания и снизит ли она ключевую ставку в девятый раз подряд. Впрочем, последнее почти ни у кого не вызывает сомнений. Большинство аналитиков крупнейших российских банков и инвестиционных компаний прогнозируют снижение на 0,5 процентных пункта (п. п.), до 14%. Именно настолько ЦБ понижал ставку на пяти последних заседаниях.
Основным аргументом в пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики считается снижение инфляции, которая в мае замедлилась до 5,31 против 5,58% в апреле и 5,86% в марте. С учетом замедления инфляции «мы вправе рассчитывать и на снижение ключевой ставки», заявил на прошлой неделе президент Владимир Путин на совещании с правительством. Он добавил, что принятые меры по снижению инфляции, главной из которых стало повышение ключевой ставки, отразились на темпах экономического роста и привели к «инвестиционной сдержанности». По итогам первого квартала 2026 года ВВП России снизился на 0,2%, что стало первым квартальным падением за три года. Несмотря на некоторое оживление экономики весной, Минэкономразвития ухудшило прогноз роста ВВП на 2026 год до 0,4%. В то же время инвестиции в основной капитал в январе–марте по сравнению с тем же периодом прошлого года обвалились на 14%, сообщал Росстат. В четвертом квартале 2025 года их снижение составило 5,3%, а за весь прошлый год – 2,3%.
Регулятор увидел риски в бюджетном дефиците
Однако сам ЦБ недавно указал на дополнительные инфляционные риски, которые могут помешать быстрому снижению ключевой ставки. Главный из них – рост дефицита федерального бюджета, который по итогам пяти месяцев достиг 6 трлн рублей, более чем в полтора раза превысив план на весь 2026 год (3,77 трлн). В Минфине уже допустили, что итоговый дефицит, вероятно, придется увеличивать. Также глава ведомства Антон Силуанов предупредил, что с первичным структурным дефицитом России придется жить до 2029, тогда как ранее предполагалось выйти на сбалансированный бюджет (без учета обслуживания госдолга) к 2027 году. Кроме того, на прошлой неделе Госдума в авральном порядке приняла закон, позволяющий Минфину наращивать госзаимствования сверх установленного законом о бюджете предела, причем без согласования с парламентом.
Причиной увеличения бюджетного дефицита стал высокий уровень госрасходов, который также способствовал ускоренному росту денежной массы. В мае она увеличилась на 13,2% к прошлогоднему месяцу, что было выше прогноза ЦБ и могло усилить инфляционное давление. Тот факт, что в последнее время рост цен замедлился, объясняется в том числе и крепостью рубля. Однако если во втором полугодии произойдет его ослабление, на которое так надеются и бизнес, и власти, то это может снова подстегнуть инфляцию. Ранее Набиуллина выступала против такого наращивания бюджетного дефицита. На пресс-конференции по итогам предыдущего заседания по ставке в конце апреля она заявила, что чем больше расходы бюджета и выше его дефицит, тем жестче должна быть денежно-кредитная политика.
Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров полагает, что сюрпризы могут появиться не на завтрашнем, а на следующем заседании ЦБ, намеченном на 24 июля. Именно тогда регулятор опубликует свой обновленный среднесрочный прогноз по макроэкономическим показателям. Федоров даже допускает, что на июльском заседании Банк России возьмет паузу в снижении ставки. Впрочем, завтра такая пауза практически исключена из-за четкой позиции Путина, отмечает РБК.
Источники: Интерфакс, РБК, Банк России, Frank Media 1, 2, Т-Ж, Финам, Коммерсантъ, dp, Финмаркет, IntelliNews (англ.)
ℹ️ Что почитать
- Россия vs ЕС: сравнительный анализ экономических прогнозов
- Крепкий рубль становится обузой для бюджета. Что будет с курсом?
- ЦБ снизил ключевую ставку до 14,5%: причины и оценки
