Банк России в минувшую пятницу во второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Одновременно он повысил прогноз по средней ключевой ставке на следующий год с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%. Годовая инфляция, согласно обновленной оценке регулятора, по итогам текущего года сложится в диапазоне 7,1–7,6% вместо ожидавшихся ранее 6–7%.
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина так прокомментировала принятое решение: «Инфляция в устойчивой части остается на повышенном уровне, инфляционные ожидания в экономике – вблизи максимумов последних лет. К сожалению, такая ситуация может продлиться дольше, чем мы оценивали в июле. А значит, для возращения инфляции к 4% нам потребуется более продолжительный период умеренно жестких денежно-кредитных условий».
Набиуллина также указала на «временное выбытие мощностей в отдельных отраслях» вследствие атак украинских беспилотников. Согласно обновленной оценке ЦБ, восстановить выбывшие мощности удастся в течение 2027 года, а не к концу 2026-го, как предполагалось ранее.
В то же время глава ЦБ считает, что рисков для финансовой стабильности в РФ нет, хотя отдельные крупные компании и сталкиваются с долговыми проблемами. Доля компаний, операционная прибыль которых не покрывает проценты, немного выросла, но это никак не повлияло на решение по ключевой ставке, указала она.
С июня 2025 по июль 2026-го совет директоров банка России в десять этапов снизил ключевую ставку с 21% до 14%. Однако в сентябре регулятор взял паузу. Его нынешнее решение для большинства аналитиков не стало неожиданностью. По словам Эльвиры Набиуллиной, в ходе обсуждения были отдельные мнения по повышению ставки, но предметно обсуждалось только ее сохранение.
ЦБ ухудшил прогноз по росту ВВП и инфляции
Минувшим летом рост цен в России ускорился. В третьем квартале потребительские цены с поправкой на сезонность в среднем подросли на 8% в пересчете на год после увеличения на 4,8% во втором квартале. Базовая инфляция при этом ускорилась с 4,5% до 6,2%. По состоянию на 19 октября годовая инфляция составила 6,8%. Основное влияние на ценовую динамику оказала стоимость топлива. Кроме того, как отметила Набиуллина, размер индексации коммунальных тарифов с 1 октября «несколько превысил» прогноз ЦБ.
Согласно обновленному прогнозу ЦБ, в 2027 году средняя инфляция сложится в диапазоне 5,2–5,7% вместо ожидавшихся ранее 4,3–5,2%. Тем не менее регулятор не оставляет надежды к концу 2027 года достичь целевого показателя в 4%. Впрочем, участники последнего макроэкономического опроса Банка России настроены более скептически: их медианный прогноз по инфляции по итогам 2027 года составляет 5%.
В ЦБ ожидают, что средний уровень ключевой ставки в 2026 году составит 14,6% годовых, а в 2028-м будет находиться в диапазоне 9–10% вместо прогнозировавшихся ранее 8–9%. По словам Набиуллиной, пространство для снижения ставки на следующий год сохраняется, но его стало меньше.
Оценку роста ВВП на этот год ЦБ уточнил до 0,5–1%. Июльский прогноз предполагал рост в диапазоне 0–1% и также не исключал стагнацию. Поводом для уточнения прогноза стала более высокая динамика потребительского спроса, который по итогам 2026 года должен подрасти на 3–3,5%, а не на 1,5–2,5%, как ожидалось ранее.
Набиуллина также указала, что экономика во втором полугодии растет умеренными темпами, а объемы производства во многих отраслях увеличились. Тем не менее регулятор понизил прогноз роста ВВП на 2027 год на 0,5 п. п., до 1–2%. Валовое накопление основного капитала, по его оценке, в текущем году останется на прежнем уровне или сократится на 1%.
РСПП ждал хотя бы «демонстрации намерений»
Банк России принял ожидаемое решение, хотя вполне мог бы пойти на символическое снижение ключевой ставки на 50 или даже 25 базисных пунктов, заявил агентству ТАСС глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. Такое снижение, по его словам, не повлияло бы на макроэкономическую ситуацию и кредитование, но стало бы «демонстрацией намерений». Вице-президент РСПП Александр Мурычев со своей стороны заявил, что из-за жесткой денежно-кредитной политики ЦБ «инвестиционный канал практически парализован», а стоимость кредита для проектов с горизонтом окупаемости 5–10 лет «запретительно высока». В результате бизнес направляет заемные средства преимущественно на рефинансирование, а число корпоративных банкротств за первое полугодие выросло на 11% год к году, до 3547 случаев, подчеркнул Мурычев.
По оценке экономиста Венского института международных экономических исследований (wiiw), эксперта по России Василия Астрова, пауза в цикле снижения ключевой ставки, «конечно, не способствует» восстановлению российской экономики.
Банк России не дал позитивного сигнала по ключевой ставке на следующее заседание совета директоров, намеченное на 18 декабря. Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что в декабре ЦБ снова сохранит ключевую ставку на текущем уровне, хотя и не исключает вероятность ее снижения на 0,25%.
Источники: wiiw (нем.), Банк России 1, 2, 3, Финам, Коммерсантъ, ТАСС, РСПП
🔎 О том, как перспективы российской экономики до 2028 года оценивают специалисты МВФ, Всемирного банка и Венского института международных экономических исследований и почему их прогнозы на 2027 год существенно расходятся, читайте в немецкоязычном материале бывшего аналитика немецкой энергетической компании E.ON Клауса Дорманна на портале Ostwirtschaft.de.
ℹ️ Что почитать
- В России стало слабеть потребление: рост ВВП под вопросом?
- Бюджет – 2027: режим экономии и налоговые новшества
- Ставку поставят на паузу? ЦБ между ростом цен и замедлением экономики
