Вопреки ожиданиям экспертов, Банк России в прошлую пятницу продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики, понизив ключевую ставку с 16% до 15,5%. Это уже шестое подряд снижение ставки с июня 2025 года, когда она находилась на рекордно высоком уровне в 21%. В преддверии пятничного заседания ЦБ многие экономисты в России и за рубежом полагали, что регулятор возьмет паузу в снижении «ключа». В то же время все более отчетливо проступают признаки охлаждения российской экономики. Согласно прогнозу правительства, в текущем году реальный ВВП страны увеличится на 1,3%, при том что в 2023–2024 годах ежегодные темпы роста превышали 4%. Замедление динамики фиксируют и в ЦБ, чей среднесрочный прогноз предусматривает рост ВВП по итогам 2026 года на уровне 0,5–1,5%.
Аналитики предупреждают об угрозе инфляционной спирали
Также базовый сценарий регулятора предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5–14,5% годовых, что «означает поддержание жестких денежно-кредитных условий». Ряд экспертов отмечают, что высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса не позволяют ЦБ активнее снижать ключевую ставку. В январе 2026 года инфляционные ожидания россиян сохранились на уровне 13,7%, оставшись максимальными с февраля 2025 года.
В своих оценках потребители часто опираются не на официальную статистику, а на рост цен в личной корзине. При этом высокие инфляционные ожидания действительно способны ускорить инфляцию: опасаясь повышения цен, люди начинают активнее тратить деньги, что, в свою очередь, увеличивает спрос на товары и разгоняет инфляцию. В таких условиях резкое понижение ставки само по себе может стать проинфляционным фактором, отмечает аналитик международной финансово-инвестиционной компании Freedom Finance Global Владимир Чернов.
«Временное» ускорение инфляции
В первой декаде февраля годовая инфляция в России разогналась до 6,3% после 5,6% в январе. В Центробанке называют ускорение роста цен «временным» явлением, вызванным повышением НДС с 20% до 22%, ростом акцизов и подорожанием плодоовощной продукции. По оценке регулятора, эти факторы привели к «смещению роста цен» с конца прошлого года на начало текущего. В ЦБ ожидают, что в среднем за 2026 год показатель годовой инфляции составит 5,1–5,6% против 8,7% в 2025 году, а целевой уровень в 4,0% будет достигнут в 2027 году.
ЦБ ухудшил ожидания по цене на нефть
Исходя из текущей ситуации на мировом рынке, Центробанк также снизил ожидания по динамике нефтяных цен. По его оценке, стоимость черного золота для целей налогообложения в 2026 году в среднем составит 45 долларов за баррель против 56 долларов в 2025 году. «В прошлом году предложение нефти росло опережающими темпами, и в результате мировой рынок перешел к профициту. Это оказывает давление на цены.
Для российских экспортеров ситуация дополнительно осложняется санкционными ограничениями», – пояснила председатель регулятора Эльвира Набиуллина по итогам пятничного заседания Совета директоров ЦБ.
При таком уровне нефтяных цен положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса России в 2026 году сократится до 10 млрд долларов с 41 млрд долларов итогам 2025 года, считают в ЦБ. Там ожидают, что в 2027 показатель снова вырастет и достигнет 25 млрд долларов.
Снижение экспортных доходов России в первую очередь обусловлено падением цен на нефть. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), средняя стоимость российского сырья, поставляемого на экспорт, в прошлом году опустилась на 18% по сравнению с 2024 годом и составила около 56 долларов за баррель. При этом объемы экспортных поставок, по оценке МЭА, сократились примерно на 1%.
Падение нефтегазовых доходов
В своем заявлении Набиуллина также отметила стабильность российской валюты. «Рубль остается стабильным. Хотя экспортная выручка нефтяных компаний сократилась, это было отчасти компенсировано поступлениями от экспорта других товаров. В целом привлекательность рубля сейчас и в перспективе поддерживается бюджетным правилом и проводимой денежно-кредитной политикой», – заявила председатель ЦБ.
Однако с такой оценкой не согласны аналитики немецкого DekaBank, который управляет активами крупнейшей в Европе группы поставщиков финансовых услуг Sparkassen-Finanzgruppe. По их мнению, поступления от других источников не смогли компенсировать выпадение нефтегазовых доходов, в связи с чем дефицит бюджета мог составить порядка 2,6% ВВП. «Из-за действия санкций и низкого уровня нефтяных цен нефтегазовые доходы [российского бюджета – прим. ред.] в 2025 году сократились на 23,8% по сравнению с предыдущим годом, их доля в общем объеме бюджетных поступлений составила менее 23%, что стало наименьшим показателем за более чем 20 лет», – говорится в обзоре DekaBank.
Источники: Ostwirtschaft.de, Банк России, Frank Media, Известия, BOFIT (англ.), DekaBank (нем.)
- Что ждет экономику в 2026 году: минимальный рост и отрасли-чемпионы
- Будет ли дефолт в России в 2026 году?
- Итоги 2025 года – прогноз на 2026 год
